Πηγή: www.bankingnews.gr
(upd)Ιδιαίτερη αίσθηση έχει προκαλέσει το γεγονός ότι ο νομικός σύμβουλος της ελληνικής κυβέρνησης στο πρόγραμμα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους με τη συμμετοχή των ιδιωτών είναι εξειδικευμένη αμερικανική δικηγορική εταιρεία, η οποία μάλιστα είχε ανάμειξή στις αναδιαρθρώσεις χρέους της Ουρουγουάης, της Αργεντινής και, πιο πρόσφατα, της Ισλανδίας.
Πρόκειται για την Cleary Gottlieb, η οποία μάλιστα, στις 5/7/2010 είχε δημοσιοποιήσει μελέτη υπό τον τίτλο «How to Restructure Greek Debt» (πως θα αναδιαρθρωθεί το ελληνικό χρέος), και την οποία είχε παρουσιάσει το www.bankingnews.gr κατ’ αποκλειστικότητα από τις 28/5 (διαβάστε εδώ).
Τι ανέφερε η έκθεση:
Εκτός από την οικονομική πλευρά της, η αναδιάρθρωση του ελληνικού... χρέους έχει κινήσει και το ενδιαφέρον των νομικών, οι οποίοι βλέπουν μία ενδιαφέρουσα πλευρά της ιδιόρρυθμης κατάστασης που έχει δημιουργηθεί με το χρέος της χώρας μας.
Τι ανέφερε η έκθεση:
Εκτός από την οικονομική πλευρά της, η αναδιάρθρωση του ελληνικού... χρέους έχει κινήσει και το ενδιαφέρον των νομικών, οι οποίοι βλέπουν μία ενδιαφέρουσα πλευρά της ιδιόρρυθμης κατάστασης που έχει δημιουργηθεί με το χρέος της χώρας μας.
Οι νομικοί Lee C. Buchheit και G. Mitu Gulati στη δικηγορική εταιρία Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP και στο Duke University αντίστοιχα, σε μελέτη τους από το 2010 για το πως θα αναδιαρθρωθεί το ελληνικό χρέος, προβάλλουν τα θετικά και τα αρνητικά που θα έχει μία τέτοια κίνηση για την Ελλάδα, καθώς και τις λεπτομέρειες που συνήθως ακολουθούνται σε τέτοιες περιπτώσεις.
Σύμφωνα με τη μελέτη, έχουν πραγματοποιηθεί 50 ή 60 αναδιαρθρώσεις κρατικών χρεών περίπου στη σύγχρονη ιστορία, από τις οποίες μπορεί να εξαχθούν σημαντικά μαθήματα για το πως θα γίνει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
Υπάρχει όμως ένα σημαντικό μάθημα που ισχύει σε όλες της περιπτώσεις:
Μία αναδιάρθρωση, μπορεί να είναι το ίδιο επώδυνη και για τον πιστωτή και για το κράτος εάν δεν υπάρξουν οι κατάλληλοι χειρισμοί.
Παρόλα τα προβλήματα που δημιουργούνται από την υλοποίηση μίας τέτοιας απόφασης, η Ελλάδα έχει κάποια πλεονεκτήματα:
- Το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της είναι στη μορφή ομολόγων, όπως ήταν και στην Αργεντινή (2001-2005), στο Εκουαδόρ (2000) και στην Ουρουγουάη (2003). Έτσι η χώρα δε θα μπει σε μία χρονοβόρα διαδικασία μέσα από δαιδαλώδη πλέγματα, νομικά πλαίσια και χρηματοοικονομικά προϊόντα για να συμφωνήσει με τους πιστωτές. Κάτι τέτοιο είχε γίνει στο Ιρακ, το οποίο είχε να αντιμετωπίσει περίπου 13.000 διαφορετικές μορφές χρέους οι οποίες εμφανίστηκαν στην εποχή Σανταμ Χουσεΐν.
- Το χρέος της Ελλάδας είναι νέο. Όταν το χρέος καθίσταται μη εξυπηρετήσιμο για μεγάλο χρονικό διάστημα, όπως στη Λιβερία το 2009 (25 χρόνια) και στο Ιρακ την περίοδο 2005-08 (15 χρόνια), οι διαδικασίες γίνονται εξαιρετικά περίπλοκες.
- Η Ελλάδα απολαμβάνει σημαντική πολυμερή και διμερή στήριξη, γεγονός που την καθιστά έως ένα βαθμό φερέγγυα σε περίπτωση έκδοσης νέου χρέους. Μάλιστα, μπορεί να χαρακτηριστεί ότι είναι στην ίδια θέση με τις χώρες της Λατινικής Αμερικής κατά τη διαδικασία των Brady Bonds που ξεκίνησε το 1990.
- Η στήριξη που έχει η Ελλάδα θα μπορούσε να μεταφραστεί και στη μορφή των εγγυήσεων, χωρίς να προβεί σε ιδιαίτερα περίπλοκες διαδικασίες, ώστε να μπορέσει να εξασφαλίσει το δανεισμό της.
- Το μεγαλύτερο μέρος των ελληνικών ομολόγων δεν βρίσκεται σε μικροπιστωτές, αλλά σε θεσμικούς, γεγονός που δεν θα την οδηγήσει στο χάος που δημιουργήθηκε με την Αργεντινή, όταν αυτή προσπάθησε να έλθει σε επαφή με πολλούς και μικρούς πιστωτές στα πλαίσια της αναδιάρθρωσης του χρέους της.
- Το μεγαλύτερο πλεονέκτημα της ελληνικής κυβέρνησης, μακράν, είναι ότι περίπου το 90% και πλέον του χρέους της υπόκεινται στο ελληνικό δίκαιο, δίνοντας έτσι τη δυνατότητα να αλλάξει μόνο το δικό της δίκαιο σε περίπτωση αναδιάρθρωσης.
Αξίζει εδώ να σημειωθεί ότι όταν η Ρωσία (1998) και η Ουρουγουάη (2003) αναδιάρθρωσαν το χρέος τους, συμπεριέλαβαν μόνο όσα ομόλογα ήταν στο εγχώριο δίκαιο. Καμία χώρα στη σύγχρονη ιστορία δεν είχε τη δυνατότητα να αναδιαρθρώσει σχεδόν ολόκληρο το χρέος της με εσωτερική νομοθετική ρύθμιση.
Μία τέτοια κίνηση όμως έχει και τα μειονεκτήματα της:
- Περίπου το 30% των ελληνικών ομολόγων βρίσκονται στα χαρτοφυλάκια Ελλήνων θεσμικών, επομένως μία αναδιάρθρωση μπορεί να προκαλέσει σοβαρό συστημικό κίνδυνο στον εγχώριο τραπεζικό κλάδο. (Παρόμοια περίπτωση ήταν η Τζαμάικα, το 75% του χρέους της οποίας ήταν στα χαρτοφυλάκια εγχώριων τραπεζών).
- Άλλοι μεγάλοι πιστωτές της Ελλάδας είναι οι ευρωπαϊκές τράπεζες, η σταθερότητα των οποίων απειλείται σε περίπτωση που η χώρα προχωρήσει σε αναδιάρθρωση.
- Τα ομόλογα της Ελλάδας είναι εκφρασμένα σε ευρώ. Όταν το Μεξικό και οι Φιλιππίνες αναδιάρθρωσαν τα εκφρασμένα σε δολάριο ομόλογα τους, κανείς δεν έχασε την εμπιστοσύνη τους στο δολάριο. Δεν είναι σίγουρο ότι κάτι τέτοιο θα διασφαλιστεί όμως και στο ευρώ.
Οι δύο νομικοί, αφού έχουν ξεκαθαρίσει ότι η μελέτη τους δεν υπονοεί κάποια εξέλιξη, προχωρούν σε μία πρόβλεψη για το χρόνο που θα απαιτηθεί για την ολοκλήρωση της διαδικασίας της αναδιάρθρωσης.
Και καταλήγουν ότι θα χρειαστούν πέντε ή έξι μήνες. Δηλαδή περίπου ένας μήνας προετοιμασιών, ένας ή δύο μήνες επαφές με τους πιστωτές, άλλος ένας μήνας κατά τον οποίον θα πραγματοποιηθούν road shows για την ενημέρωση των αγορών, άλλες τέσσερις με έξι εβδομάδες συνομιλιών με τους πιστωτές για τις τελικές λεπτομέρειες, και άλλες δύο ή τέσσερις εβδομάδες για το κλείσιμο της διαδικασίας.
Και όλα αυτά εάν οι χειρισμοί είναι σωστοί...
Τι απαντά το ΥΠΟΙΚ
«Ο διορισμός του νομικού γραφείου Cleary, Gottlieb, Steen and Hamilton LLP με έδρα τη Νέα Υόρκη, ως νομικού συμβούλου της Ελληνικής Δημοκρατίας για το PSI έχει ανακοινωθεί ευθύς εξ αρχής. Η Cleary Gottlieb είναι κορυφαίο παγκοσμίως γραφείο παροχής νομικών συμβουλών σε κράτη που, όπως η Ελλάδα, σχεδιάζουν ευρεία επιμήκυνση του χρέους τους.
Η Ελληνική Δημοκρατία προσέλαβε την Cleary Gottlieb για να εφαρμόσει τις αποφάσεις της Συνόδου Κορυφής της Ευρωζώνης της 21ης Ιουλίου, καθώς και την συμφωνία με το IIF, δηλαδή για να επεξεργαστεί το πρόγραμμα ανταλλαγής ή επαναγοράς ομολόγων και τίποτε άλλο.
Σενάρια όπως αυτό που αναφέρονται σε σημερινά δημοσιεύματα -περί δήθεν ανάθεσης στην Cleary Gottlieb της προετοιμασίας μιας πιθανής εξόδου της Ελλάδας από τη ζώνη του ευρώ- είναι και ανακριβή και ύποπτα και απολύτως αντίθετα προς τις αποφάσεις της Συνόδου Κορυφής της Ευρωζώνης».
Σύμφωνα με τη μελέτη, έχουν πραγματοποιηθεί 50 ή 60 αναδιαρθρώσεις κρατικών χρεών περίπου στη σύγχρονη ιστορία, από τις οποίες μπορεί να εξαχθούν σημαντικά μαθήματα για το πως θα γίνει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους.
Υπάρχει όμως ένα σημαντικό μάθημα που ισχύει σε όλες της περιπτώσεις:
Μία αναδιάρθρωση, μπορεί να είναι το ίδιο επώδυνη και για τον πιστωτή και για το κράτος εάν δεν υπάρξουν οι κατάλληλοι χειρισμοί.
Παρόλα τα προβλήματα που δημιουργούνται από την υλοποίηση μίας τέτοιας απόφασης, η Ελλάδα έχει κάποια πλεονεκτήματα:
- Το μεγαλύτερο μέρος του χρέους της είναι στη μορφή ομολόγων, όπως ήταν και στην Αργεντινή (2001-2005), στο Εκουαδόρ (2000) και στην Ουρουγουάη (2003). Έτσι η χώρα δε θα μπει σε μία χρονοβόρα διαδικασία μέσα από δαιδαλώδη πλέγματα, νομικά πλαίσια και χρηματοοικονομικά προϊόντα για να συμφωνήσει με τους πιστωτές. Κάτι τέτοιο είχε γίνει στο Ιρακ, το οποίο είχε να αντιμετωπίσει περίπου 13.000 διαφορετικές μορφές χρέους οι οποίες εμφανίστηκαν στην εποχή Σανταμ Χουσεΐν.
- Το χρέος της Ελλάδας είναι νέο. Όταν το χρέος καθίσταται μη εξυπηρετήσιμο για μεγάλο χρονικό διάστημα, όπως στη Λιβερία το 2009 (25 χρόνια) και στο Ιρακ την περίοδο 2005-08 (15 χρόνια), οι διαδικασίες γίνονται εξαιρετικά περίπλοκες.
- Η Ελλάδα απολαμβάνει σημαντική πολυμερή και διμερή στήριξη, γεγονός που την καθιστά έως ένα βαθμό φερέγγυα σε περίπτωση έκδοσης νέου χρέους. Μάλιστα, μπορεί να χαρακτηριστεί ότι είναι στην ίδια θέση με τις χώρες της Λατινικής Αμερικής κατά τη διαδικασία των Brady Bonds που ξεκίνησε το 1990.
- Η στήριξη που έχει η Ελλάδα θα μπορούσε να μεταφραστεί και στη μορφή των εγγυήσεων, χωρίς να προβεί σε ιδιαίτερα περίπλοκες διαδικασίες, ώστε να μπορέσει να εξασφαλίσει το δανεισμό της.
- Το μεγαλύτερο μέρος των ελληνικών ομολόγων δεν βρίσκεται σε μικροπιστωτές, αλλά σε θεσμικούς, γεγονός που δεν θα την οδηγήσει στο χάος που δημιουργήθηκε με την Αργεντινή, όταν αυτή προσπάθησε να έλθει σε επαφή με πολλούς και μικρούς πιστωτές στα πλαίσια της αναδιάρθρωσης του χρέους της.
- Το μεγαλύτερο πλεονέκτημα της ελληνικής κυβέρνησης, μακράν, είναι ότι περίπου το 90% και πλέον του χρέους της υπόκεινται στο ελληνικό δίκαιο, δίνοντας έτσι τη δυνατότητα να αλλάξει μόνο το δικό της δίκαιο σε περίπτωση αναδιάρθρωσης.
Αξίζει εδώ να σημειωθεί ότι όταν η Ρωσία (1998) και η Ουρουγουάη (2003) αναδιάρθρωσαν το χρέος τους, συμπεριέλαβαν μόνο όσα ομόλογα ήταν στο εγχώριο δίκαιο. Καμία χώρα στη σύγχρονη ιστορία δεν είχε τη δυνατότητα να αναδιαρθρώσει σχεδόν ολόκληρο το χρέος της με εσωτερική νομοθετική ρύθμιση.
Μία τέτοια κίνηση όμως έχει και τα μειονεκτήματα της:
- Περίπου το 30% των ελληνικών ομολόγων βρίσκονται στα χαρτοφυλάκια Ελλήνων θεσμικών, επομένως μία αναδιάρθρωση μπορεί να προκαλέσει σοβαρό συστημικό κίνδυνο στον εγχώριο τραπεζικό κλάδο. (Παρόμοια περίπτωση ήταν η Τζαμάικα, το 75% του χρέους της οποίας ήταν στα χαρτοφυλάκια εγχώριων τραπεζών).
- Άλλοι μεγάλοι πιστωτές της Ελλάδας είναι οι ευρωπαϊκές τράπεζες, η σταθερότητα των οποίων απειλείται σε περίπτωση που η χώρα προχωρήσει σε αναδιάρθρωση.
- Τα ομόλογα της Ελλάδας είναι εκφρασμένα σε ευρώ. Όταν το Μεξικό και οι Φιλιππίνες αναδιάρθρωσαν τα εκφρασμένα σε δολάριο ομόλογα τους, κανείς δεν έχασε την εμπιστοσύνη τους στο δολάριο. Δεν είναι σίγουρο ότι κάτι τέτοιο θα διασφαλιστεί όμως και στο ευρώ.
Οι δύο νομικοί, αφού έχουν ξεκαθαρίσει ότι η μελέτη τους δεν υπονοεί κάποια εξέλιξη, προχωρούν σε μία πρόβλεψη για το χρόνο που θα απαιτηθεί για την ολοκλήρωση της διαδικασίας της αναδιάρθρωσης.
Και καταλήγουν ότι θα χρειαστούν πέντε ή έξι μήνες. Δηλαδή περίπου ένας μήνας προετοιμασιών, ένας ή δύο μήνες επαφές με τους πιστωτές, άλλος ένας μήνας κατά τον οποίον θα πραγματοποιηθούν road shows για την ενημέρωση των αγορών, άλλες τέσσερις με έξι εβδομάδες συνομιλιών με τους πιστωτές για τις τελικές λεπτομέρειες, και άλλες δύο ή τέσσερις εβδομάδες για το κλείσιμο της διαδικασίας.
Και όλα αυτά εάν οι χειρισμοί είναι σωστοί...
Τι απαντά το ΥΠΟΙΚ
«Ο διορισμός του νομικού γραφείου Cleary, Gottlieb, Steen and Hamilton LLP με έδρα τη Νέα Υόρκη, ως νομικού συμβούλου της Ελληνικής Δημοκρατίας για το PSI έχει ανακοινωθεί ευθύς εξ αρχής. Η Cleary Gottlieb είναι κορυφαίο παγκοσμίως γραφείο παροχής νομικών συμβουλών σε κράτη που, όπως η Ελλάδα, σχεδιάζουν ευρεία επιμήκυνση του χρέους τους.
Η Ελληνική Δημοκρατία προσέλαβε την Cleary Gottlieb για να εφαρμόσει τις αποφάσεις της Συνόδου Κορυφής της Ευρωζώνης της 21ης Ιουλίου, καθώς και την συμφωνία με το IIF, δηλαδή για να επεξεργαστεί το πρόγραμμα ανταλλαγής ή επαναγοράς ομολόγων και τίποτε άλλο.
Σενάρια όπως αυτό που αναφέρονται σε σημερινά δημοσιεύματα -περί δήθεν ανάθεσης στην Cleary Gottlieb της προετοιμασίας μιας πιθανής εξόδου της Ελλάδας από τη ζώνη του ευρώ- είναι και ανακριβή και ύποπτα και απολύτως αντίθετα προς τις αποφάσεις της Συνόδου Κορυφής της Ευρωζώνης».
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου