Πως θα γίνει η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους θα αφορά περί τα 140 δις και θα υλοποιηθεί σε 4 φάσεις – Οι τράπεζες θα υποστούν απώλειες 15 δις ευρώ

www.bankingnews.gr

 Πέτρος Λεωτσάκος 

Σε 4 φάσεις φαίνεται ότι θα ολοκληρωθεί το σχέδιο της αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους.
Παρά τις διαψεύσεις από την ελληνική πολιτική ηγεσία το κεφάλαιο αναδιάρθρωσης χρέους έχει ανοίξει ξεκάθαρα.

Το σχέδιο το οποίο έχει εκπονηθεί θα περιλαμβάνει 4 στάδια όπως αναφέρουν στελέχη ξένων οίκων στο Λονδίνο στο www.bankingnews.gr.

Στάδιο πρώτο
Επιμήκυνση του νέου χρέους των 110 δις ευρώ με μείωση του επιτοκίου στο 3,8% με 4%. Χρόνος υλοποίησης 2-3 μήνες.


Στάδιο δεύτερο

Επιμήκυνση του παλαιού χρέους και ειδικά των περιόδων 2012 ή 2013 με 2016 με 2018.
Θα υπάρξει αναπροσαρμογή κουπονιών και επιτοκίων σε ομόλογα ύψους 140 δις ευρώ.
Δεν θα περιλαμβάνονται τα έντοκα και οι αποδόσεις μακροπρόθεσμης διάρκειας π.χ. 20 ή 30 χρόνια.
Χρόνος υλοποίησης του σχεδίου αυτού θα ξεκινήσει από το τέλος της Άνοιξης με αρχές Καλοκαιριού του 2011.

 
Στάδιο τρίτο
Το ελληνικό δημόσιο σε συνεργασία με το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας επαναγοράζει ελληνικό χρέος με στόχο 40-50 δις ευρώ σε τρέχουσες τιμές που σημαίνει κέρδος 15 δις ευρώ.
Χρόνος υλοποίησης του σχεδίου αυτού περί το Φθινόπωρο με τέλος του 2011.
Στάδιο τέταρτο
Το haircut θα αποτελέσει το τελευταίο στάδιο του ελληνικού δράματος και θα είναι ύψους 25% με 30% πιθανότερο σενάριο 30% και θα υιοθετηθεί ως λύση μόνο αν δεν αποδώσουν τα 3 πρώτα στάδια τα οποία νομοτελειακά με αυτό τον τρόπο ή με παραλλαγές αυτών θα υλοποιηθούν.
Για τις ελληνικές τράπεζες haircut σημαίνει κεφαλαιακή απώλεια 15 δις ευρώ.
Χρόνος υλοποίησης του σχεδίου αυτού κάποια στιγμή μέσα στο 2012.

Η εξέλιξη της διαχείρισης του ελληνικού χρέους

Πριν 4-5 μήνες όταν υπήρχαν πληροφορίες ότι το ελληνικό δημόσιο ουσιαστικά έχει ανοίξει και το κεφάλαιο της επιμήκυνσης του παλαιού χρέους των 336 δις ευρώ το θέμα καταδικαζόταν με την πέτρα του αναθέματος καθώς εθεωρείτο ταμπού.
Ωστόσο πλέον όλοι μιλούν ανοικτά για την επιμήκυνση του παλαιού χρέους καθώς του νέου των 110 δις ευρώ ούτως η άλλως θα επιμηκυνθεί.
Έτσι λοιπόν το θέμα της επιμήκυνσης αρχίζει να γίνεται αποδεκτό και θα υιοθετηθεί.
Ωστόσο αυτά είναι μόνο η αρχή επαναγορά χρέους και haircut θα συμβούν στο τέλος στην Ελλάδα και θα πρέπει οι επενδυτές να αρχίζουν να προετοιμάζονται….
Πρόσφατα είχε τονιστεί ότι η επαναγορά χρέους από την Ελλάδα θα ήταν το καλύτερο σενάριο διατυπώνουν τραπεζικά στελέχη.
Συγκεκριμένα το ιδανικό σενάριο θα ήταν η Ελλάδα εφόσον διέθετε κεφάλαια να μπορούσε να επαναγοράσει μέρος του χρέους της.
Αν η Ελλάδα μπορούσε να αγοράσει 50 δις ευρώ το κέρδος που θα αποκόμιζε θα ήταν μέσος κόστος τρέχουσας αξίας 78 μονάδες βάσης μείον την τελική αξία δηλαδή  64 δις ευρώ συνολική αξία ομολόγων στην λήξη τους άρα κέρδος 14 δις ευρώ.
Το  πρώτο ζητούμενο είναι ποιος θα χρηματοδοτήσει ένα τέτοιο σχέδιο.
Το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας θεωρητικά και πρακτικά θα μπορούσε να βοηθήσει με ένα μηχανισμό δανεισμού την Ελλάδα.
Συγκεκριμένα θα μπορούσε να δανείσει την Ελλάδα π.χ. 50 δις ευρώ το ελληνικός κράτος να ζητήσει από τους σημερινούς κατόχους ομολόγων να επαναγοράσει πριν την λήξη τους ομόλογα και αν καταφέρει να συγκεντρώσει σημαντικά κεφάλαια τα ομόλογα που θα έχει συγκεντρώσει θα τα μεταβιβάσει στο Ταμείο το οποίο θα τα διαθέτει ως περιουσιακό στοιχείο.
Προφανώς η οικονομική πολιτική της χώρας θα παραμείνει για πολλά χρόνια υπό την Τρόικα και το ΔΝΤ.
Αν το σενάριο αυτό μπορούσε να υλοποιηθεί δύο είναι τα βασικά ζητήματα σε ποια τιμή θα αγόραζε τα ομόλογα που έχει εκδώσει η Ελλάδα και ποιοι θα πουλούσαν…
Σε ποια τιμή προφανώς σε αγοραίες τιμές, στις εκάστοτε τρέχουσες…
Το ποιοι θα πωλήσουν είναι ένα ζητούμενο.
Ο αγοραστής ενός ομολόγου όταν έχει τοποθετήσει 10 εκατ ευρώ και αποτιμάται στις 78 μονάδες βάσης σημαίνει ότι τα 10 εκατ αποτιμώνται σε 7,8 εκατ άρα απώλεια 2,2 εκατ ευρώ.
Θεωρητικά ξένες τράπεζες καθώς στελέχη ελληνικών τραπεζών δηλώνουν ότι αν το ελληνικό κράτος αποφάσιζε να αγοράσει χρέος οι ελληνικές τράπεζες θα έχαναν ένα αξιόλογο μέρος του αρχικώς επενδεδυμένου κεφαλαίου, άρα δεν θα συμμετείχαν….
Επίσης  η ΕΚΤ που κατέχει ομόλογα  ύψους 48 δις ευρώ ελληνικού χρέους

Ποιοι ξένοι κατέχουν ελληνικά ομόλογα

Προφανώς θα απευθυνόταν και στους ξένους επενδυτές.
Υπενθυμίζεται ότι οι ξένοι που κατέχουν ελληνικά ομόλογα είναι BNP Paribas 5 δις ευρώ, Societe Generale 4,225 δις ευρώ, BPCE  η συγχώνευση της Banca Popolare με την Caise D’ Epargne 1,54 δις από 2,1 δις ευρώ που κατείχε. H Deutsche Bank κατέχει 1,09 δις ευρώ και η HSBC 1,5 δις.
Η ING κατέχει ελληνικά ομόλογα ύψους 2,425 δις ευρώ.
Η Dexia μεγάλη θέση 3,7 δις ευρώ η Commerzbank 2,9 δις ευρώ , η Erste bank 757 εκατ ευρώ.
Η  San Paolo 292 εκατ ευρώ η Unicredit 801 εκατ ευρώ η Santander 513 εκατ ευρώ, η BBVA 293 εκατ ευρώ, η Rabobank 637 εκατ ευρώ, η KBC  909 εκατ ευρώ.
Η Γερμανική WestLB 399 εκτα ευρώ κ.α.

Η επίδραση στα κεφάλαια των τραπεζών από ένα haircut 30%

Ποσά σε δις ευρώ

Τράπεζες     /      Κεφάλαια Πριν        Μετά /  Ομόλογα                   Ηaircut 30%

Εθνική* 11                     6,5 15 (5,2) 4,5 Alpha 5,2                     3,8 4,6 1,38 Eurobank 5,5                      3,2 7,45 2,3 Πειραιώς 4,2                       1,6 8,8 2,6 Κύπρου 3,2                      2,6 1,894 0,560 Μarfin 4,6                       3,7 2,943 0,880 ATE ** 1,3                         0 4,4 (5,5) 1,3 TT 0,853                 -0,7 5,371 1,6 Σύνολο 35,8                  20,7 55,7 15,12

Κεφάλαια πριν το haircut και μετά το haircut

Haircut 30% : Ποσά σε δισ ευρώ

*Στην ΕΤΕ δεν περιλαμβάνεται το Τίτλος των 5,2 δις ευρώ

** Στην ΑΤΕ τα επιπλέον 5,5 δις στα ομόλογα αφορούν  δάνεια προς το δημόσιο

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

Οι ξένοι που κατέχουν ελληνικό χρέος

ΕΚΤ 48 δις ευρώ

BNP Paribas 5 δις ευρώ

Societe Generale 4,225 δις ευρώ

Dexia 3,7 δις ευρώ

Commerzbank 2,9 δις ευρώ

ING 2,425 δις ευρώ

BPCE 1,540 δις ευρώ

HSBC 1,5 δις

Deutsche Bank 1,09 δις ευρώ

KBC 909 εκατ ευρώ

Credit Agricole 854 εκατ ευρώ

Unicredit bank 801 εκατ ευρώ

Esrte Bank 757 εκατ ευρώ

Rabobank 637 εκατ ευρώ

Santander 513 εκατ ευρώ

WestLB 399 εκατ ευρώ

BBVA 293 εκατ ευρώ

Intesa San Paolo 292 εκατ ευρώ